| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月20日 14:28 |
作者： |
王佳;郭洋 |
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研究结论
上半年公司受益于湖南省消费能力快速增长及百货行业景气逐渐回升,公司凭借在湖南省长沙市40%市场份额的绝对垄断地位，公司销售收入出现了大幅增长，增速是远远超出市场平均水平。我们认为未来长株潭两型社会建设及高速公路网络完善，令长沙商业辐射力及聚集力进一步增强，公司的销售情况及市场份额有望进一步扩大，预计09年公司将会实现收入26.63亿元，同比增长20.03%。
公司上半年在综合毛利率同比下降1.92个百分点的前提下，净利润增速远远超过主营收入的原因是公司费用控制能力较强。上半年公司实现综合费用率为10.09%，同比下降2.29个百分点。我们认为随着公司募集资金的到位，下半年公司财务费用将会明显降低。预计09年公司实现综合费用率为11.70%，同比下降0.6个百分点。
公司未来业绩增长相对明确，公司发展是保障单店盈利，兼顾规模扩张，未来3年公司增长主要来自于现有门店经营面积扩张及新开店面逐渐进入成熟期的内生性增长。主要包括：1、阿波罗商业广场、春天百货经营面积扩大带来经营收入提升；；2、08年元月新开友谊商城很快进入快速成长期，预计09年销售收入同比增长50%；3、友谊商店09年产品结构调整逐渐到位所带来内生性增长等；4、公司未来建设20万㎡奥特莱斯，为长沙地区一线品牌过季产品提供好销路，..我们看好公司的理由是公司作为一家民营企业，其企业机制较为灵活，且激励机制较好，管理层较为稳定；公司自有物业比重高（60%以上自有物业），门店物业成本较低；门店管理具有明显优势，旗下门店店长行业经验丰富，平均行业管理经验超过20年。我们认为公司是未来3年业绩增长相对明确及其投资安全性较高的品种，维持09年、10年EPS分别为0.807元和1.035元的盈利预测，短期公司由于新股上市，受到机构投资者的追捧，公司股价及估值较高，维持中性投资评级。（详细内容请参阅附件）
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