| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月19日 14:05 |
作者： |
孙海波 |
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撰写时间： |
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公司上半年煤炭产量309.74万吨，同比增长8.33%，尿素产量66.13万吨，同比增长26.13%；实现主营业务收入27.55亿元，归属于母公司所有者的净利润6.79亿元，同比分别增长30.22%和15.25%；对应每股收益1.19元，基本符合预期。
亚美大宁矿上半年贡献投资收益3.04亿元，该矿一季度贡献1.25亿元，显示二季度情况较预期更好。化肥产品毛利率上年同期为14.14%，本期为-1.35%，同比下降幅度较大，主要原因为主导产品尿素价格大幅下降，而主要原材料煤炭价格上半年仍处于较高水平。合并报表净利润6.79亿元，低于母公司净利润8.85亿元，也显示尿素业务仍然亏损。
公司目前在建矿井1座，在临汾、朔州两地收购矿井3座。玉溪煤矿是未来两年产能提升的主力矿井。按计划2011年底公司可控煤炭产能将达到960万吨，权益产能超过850万吨，较目前增加50%以上。
由于化肥行业处于生产淡季，无烟块煤价格从6月份的910元/吨（坑口不含税价格）下跌到了目前的670元/吨，预计对公司下半年盈利造成负面影响。出于谨慎原则，我们仍维持全年综合煤价590元/吨假设（上半年均价624元/吨），预计2009-2011年公司将实现归属母公司股东净利润12.6、14.8和18.5亿元，对应EPS为2.21、2.59和3.23元。考虑公司未来两年产能提升，化肥与煤化工业务也有机会随经济复苏给公司带来较好的收益，我们维持增持评级。（详细内容请参阅附件）
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