| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月18日 14:16 |
作者： |
罗胤 |
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业绩符合预期。2009年上半年，公司实现营业收入53.41亿元、净利润16.20亿元，分别较上年同期增长16.18%和23.83%；其中归属于母公司的净利润16.05亿元，同比增长23.83%；每股收益0.42元。业绩基本符合预期。
酒类销售保持平稳，中低价位酒增长迅速。上半年，公司共销售五粮液系列酒4.55万吨，较上年同期增长4.47%，实现酒类销售收入49.11亿元，同比增长8.31%，基本保持平稳，不过高低价位的酒品表现出了不同的增长态势。其中，高价位酒增长1.17%，增速明显下滑，中低价位酒则一扫前几年萎缩的局势，实现了29.19%的大幅增长，经济增速放缓造成的消费降级是中档酒迅速增长的主要原因。下半年，随着经济的逐渐向好，在旺季效应带动下，高端酒品销售或将有所改善。此外，公司生产一级（五粮液）基础酒较上年同期有大幅度增长，也将为公司未来的生产经营奠定良好的基础。
酒类资产整合完成，并表收益有限。公司对普什集团等酒类相关资产的整合工作已经实施完成，按协议约定五家标的公司的收益自2009年4月1日起并入公司会计报表。该部分“酒类相关资产”上半年实现收入3.58亿元，净利润0.56亿元，分别占公司总收入的6.7%和3.49%。如我们此前所分析的，该部分资产的并入对公司直接收益影响较小，仅增厚每股收益0.015元，资产注入更重在理顺上下游关系，减少关联交易，下半年销售公司（原进出口公司）的进一步整合，才是增加公司业绩的关键。上半年公司相关关联采购额已降至6.85亿元，比上年同期下降了46.44%。（具体内容详见附件）
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