| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2009年08月17日 14:06 |
作者： |
李林森,杨培龙 |
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撰写时间： |
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投资要点：
公司09年上半年实现营业收入26273.11万元，同比增长8.90%；实现净利润4914.09万元，同比增长3.71%。我们认为下半年在继电器恢复正常、微特电机继续保持快速增长和复试永磁电机抽油机可能获得订单的背景下，公司下半年将好于上半年。
公司本部连接器主要以军工为主，我们看好09-10年航天军工的投资，其也将保持稳定的增长。公司苏州基地将以通信设备，家电，交通，医疗设备等民品市场为主，但目前主要针对通讯类中的中高端连接器。公司已经成为华为、中信、大唐、北电网络的设备供应商，与此同时公司已获哈利伯顿和GE以及爱立信的相关认证。公司与华为和中兴以合作研发为主，虽然占比不高，但产品毛利率较高。
08年苏州厂营业收入为1个亿左右，其中电连接器为8200万左右（07年为4500万元），实现净利润494万，销售净利率为4.9%。
苏州基地目前正在向上游基础加工能力和模具的加工延伸，有意通过产业链延伸以提升其盈利能力和产品升级。我们认为随着苏州基地连接器业务向其他领域的拓展以及规模的逐渐提升，其毛利率将会获得提升。
公司继电器上半年由于一些不稳定性因素，增长放缓，在进行合理调整后，继电器往小体积和智能化方向发展，产品的附加值更高了，同时新产品的行业壁垒也较高，此块业务下半年将会有所起色。
公司微特电机技术在军工微特电机的话语权在全国前三甲。08年主要是军用。微特电机目前处于满产状态，09年上半年已接订单近1亿之多；目前主要是厂房这块有压力，年底应该可以解决，到时就可以解决微特电机的产能瓶颈，以进一步拓展民品市场。
公司复式永磁电机抽油机由于其高效、节能和环保，因此完全符合国家产业发展方向，但中石油有10万左右的员工是做设备的，如果此产品替代原有设备也就意味着有大部分面临失业，这不符合危机下政府政策。目前公司也正在通过与当地油田下属装备公司合作的方式来解决此类问题，我们认为这将有利于公司尽早获得订单。
经预测，我们给予公司09-11年EPS分别为：0.4、0.55、0.69元，对应目前股价，09、10年市盈率分别为：29.52倍，21.47倍。公司作为一个优秀的军工企业，我们认为应该可以享受较好的估值，其合理的价值区间为：16—16.5元。给予”强烈推荐”评级.
（详细内容请参阅附件）
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