| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年08月13日 15:05 |
作者： |
王旭东;濮冬燕 |
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撰写时间： |
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IPO前拥有新闻纸及胶版纸生产能力15.13万吨及年制浆能力12.1万吨（原料为荻苇、松林、杨木）。
于04年4月IPO后，投向为12万吨胶版纸产能，并于洞庭湖地区建设4万公顷（60亩）原料林基地（一期）。
07年增发，投向为40万吨含机械浆印刷纸产能，并收购集团气质茂源公司股权（茂源公司拥有林地101万亩）。
07年9月用自有资金收购泰格林纸集团所持永州湘江纸业（15万吨包装纸，现20万吨）有限责任公司100%股权和一条1760MM造纸生产线（10万吨）。
08年4月，公司提出配股方案，计划收购泰格林纸集团持有的骏泰公司100%股权，该公司至调研时仍在实施年产40万吨漂白硫酸盐木浆及14万公顷原料林基地配套项目（该项目业内简称“怀化项目”，原计划投入资金量为43.5亿元）。后因各种原因，该配股方案至今仍未能实施。
关于07年增发收购的40万吨项目，了解到项目已优化为40万吨以废纸为原料的含机械浆印刷纸，新增配套废纸脱墨浆生产线，且增加了4亿元环保投资。优化后项目计划分别于09年8月18日和09年10月18日各投产20万吨。
（1）09年8月18日投产线为纯废纸生产线，产品目标市场为欧洲，因为欧洲鼓励再生造纸，对达到相应环保和质量标准的有价格及使用量的倾斜，如果售价至5500元/吨（目前为5100元/吨），预计吨纸毛利将可至1000元。
（2）09年10月18日投产的印刷线为废纸、阔叶浆混合线，主要针对国内复印市场，预计吨纸毛利在700-800元。
关于怀化项目，仍未有明朗信息。根据一些公开信息判断，可能项目林地规模有“瘦身”，40万吨浆（其中60%为针叶浆）所需木片来源分为当地林、湘西南、贵州、广西、缅甸等地。项目配套林则缩减为80万亩左右。
关于媒体关注的泰格林纸集团层面的重组问题，由于在进行中，公司及集团人员不便透露，结合媒体等公开信息，我们判断，央企对接可能是政府的一个重组思路，重组后，泰格林纸集团将是新入主公司的林纸运作平台。
此次调研也了解了一些怀化项目在部分技术方面的优势。（1）热电厂将黑液、污水处理后的残泥、木片制作产生的树片及其它废物燃烧，能100%满足自需且有一定富余，自备电厂上网外售可提高公司盈利能力。
（2）生产过程中采用二氧化氯而非次氧酸盐，可以解决二噁英等环保问题。（具体内容详见附件）
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