| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月13日 14:51 |
作者： |
崔玉芹 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
2009年上半年业绩好于预期：
2009年上半年公司实现归属于股东的净利润为19.59亿元，基本每股收益为0.16元，好于市场预期。
华能国际是对煤价、电价最敏感的公司之一。2008年上半年公司亏损4.7亿元，由于电价的上调和煤价的下跌，公司一举扭亏，盈利大幅反弹：（1）电价上涨：2009年上半年公司的结算电价为415.97元/MWH，同比增加49.43元/MWH（13.5%）；（2）燃料价格回落：公司境内业务的单位售电燃料成本较上年同期下降2.63%；（3）
新机投产以及机组收购。
二季度净利润环比大幅增加：
公司中报反映出火电行业盈利迅速回升。2009年一季度公司仅实现归属于股东的净利润5.5亿元，二季度环比增长256%。
从公司的报表中可以看出，二季度利润增长的主要原因是：（1）财务费用的下降。二季度公司的财务费用比一季度减少2.89亿元；（2）投资收益的增加。二季度公司的投资收益为3.19亿元，环比增加2.44亿元；（3）发电量的增长。二季度公司的发电量（含大士能源）环比增加6.9%，使得公司的营业收入环比增加8.5%。
重点合同煤价尚未确定：
截止目前，五大发电集团与中国神华的重点合同煤价仍未签订。我们估计公司合同煤价按照暂估价格入账，这意味着当重点合同煤价确定后公司的盈利有可能调整。从目前状况来看，我们认为市场煤价难以出现大幅波动，政府出面协调重点合同煤价的可能性较小，合同煤有望和市场煤“接轨”。
良好中报推动估值提高，给予“增持”评级：
我们维持公司2009-2011年的每股收益0.33元、0.38元和0.41元的盈利预测。
我们认为在电力板块补涨以及公司良好中报的推动下，公司的估值将有所提升，因而给予公司“增持”评级。（具体内容详见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
