| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年08月13日 14:41 |
作者： |
韩永 |
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撰写时间： |
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公司近况：
今日，据Bloomberg等媒体报道，兖州煤业与澳大利亚Felix公司基本达成了收购协议，兖州煤业将以大约20澳元/股的价格收购Felix股票
评论：
收购Felix将使得公司煤炭资源和产量得到显著扩展。Felix近几年煤炭销量和业绩较快增长，2008年其煤炭销量700万吨，权益的可采储量3.68亿吨。
收购价格基本公允。如果和国内煤炭的几起海外收购相比，定价较高。当然，中国神华、开滦股份收购的为探矿权，并非建成的成熟煤矿；而Felix为已有的运营煤矿，因此其定价偏高有其合理性。如果将兖州收购Felix的作价与目前煤炭公司的交易价格相比，属于基本合理。
收购可能不需再融资。由于截至09年1季度末，兖州煤业手持96.89亿元人民币的现金，短期贷款为0，长期借款仅为1.76亿元。因此，此次收购可能不需要再融资，可以利用自有资金和银行贷款来完成。
估值与建议：
对于收购还有许多不确定性及尚未被证实，我们维持2009、2010年的业绩预期，即国内企业会计准则下分别为0.74和0.72元，对应动态市盈率27.0x、27.7x；香港国际企业财务报告制度下分别为0.80元和0.77元，对应动态市盈率为13.4倍和14.3倍。我们维持中性的投资评级。
风险：
中国企业去收购澳洲的煤炭企业，在审批过程中，是否会受到阻挠和障碍？
（详细内容请参阅附件）
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