| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年08月13日 14:08 |
作者： |
邹高;刘迟到 |
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2009年半年报显示，公司上半年实现营业收入9.40亿元，同比下降39.22％；营业利润1.33亿元，同比下降32.27％；归属母公司所有者净利润9449.6万元，同比下降32.87％；每股收益为0.36元。
二季度收入降幅收窄，下半年经营将持续改善。和去年相比，5月、6月空调内销已连续两个月增长，6月空调库存仅664.2万台，同比下降38%，为近5年来最低，空调行业去库存化已经基本结束，6月空调产量13个月来首次同比增长8.01%。在下游需求回暖的带动下，公司营业收入二季度降幅收窄32个百分点。冰箱电磁阀业务收入上半年同比增长9.20%，我国多开门中高端冰箱销量占比的提高将带动公司电磁阀业务的稳定增长。在各种利好政策和房地产市场回暖的刺激下，预计2009年空调内销量将有望增长4%以上，从而也将带动公司空调阀门产品需求的提升。
资产减值损失大幅减少。由于应收账款同比大幅减少，报告期内，公司资产减值损失转回17.57万元，而去年同期公司资产减值损失为1039.9万元，扣除资产减值损失影响，上半年公司营业利润同比下降35.8%。
出口业务短期内难以回暖，电子膨胀阀受益于变频空调快速推广。公司上半年出口业务收入5.05亿元，同比下降32.65%，降幅低于行业平均水平9.4个百分点，出口占公司收入总额的55.01%。虽然海外空调需求仍在低位徘徊，但从2月份以来我国空调阀门出口降幅逐月收窄，6月份阀门出口量同比下降10.96%，出口金额同比下降19.16%，在此之前的5个月阀门出口金额降幅几乎均在30%以上，随着海外空调需求的恢复，预计公司出口业务将持续向好。公司募投项目截止阀、电子膨胀阀扩张项目已基本完成，根据中怡康发布的报告，2月以后变频空调销量平均月增速112%，空调龙头的持续大力推广变频空调将有助于变频市场占有率将进一步提升，公司电子膨胀阀市场占有率约18%左右，作为目前唯一一家实现电子膨胀阀量产的国内品牌，电子膨胀阀业务将随着变频空调的快速推广成为公司新的增长点。
盈利预测与估值。我们预计公司2009年-2011年每股收益为0.68元、0.81元、0.86元，以8月10日收盘价17.85元计算，对应的动态市盈率分别为26倍、22倍和21倍，维持公司“增持”投资评级。（详细内容请参阅附件）
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