| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年08月13日 13:55 |
作者： |
秦军 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
投资要点：
农产品发布中报，2009年上半年实现营收7.59亿元，增长16.3%；净利润1.37亿元，增长87.7%，EPS为0.18元。
上半年业绩大幅增长，最主要的原因是冲回了前几年已经全额计提的金信信托的股权投资，税后收益8241万元，占同期净利润总额的60.2%。
经过持续剥离非核心业务与亏损业务，农批市场管理已经名副其实的成为了公司的主业，收入占比63.8%；主营业务利润占比80.9%。
农批市场业务获得稳定增长，并表的批发市场收入增长60.9%，所有批发市场共实现净利润1.44亿元，增长17.8%；权益净利润9302万元，增长17.1%。由于生猪价格低迷，农牧公司的盈利情况同比大幅下滑，也部分拖累了公司的业绩表现。
农产品一直以独特的盈利模式受到市场认可，业绩却始终差强人意，非核心、亏损业务冲减了公司并不丰厚的主业利润，这样的情况将在2009年画上句号。海吉星渔港已经转让部分股权，民润也进入倒计时阶段。
未来农产品的成长路径分为两阶段，一是新市场建成、老市场改善带来农批市场业务“外延+内涵”的增长；二是由广西糖网的成功经验复制，形成多品种、全国性的大宗农产品交易平台。这二阶段的发展步伐将呈现加速趋势。
农产品未来2-3年的业绩增长，主要仍然依赖新市场的建设，目前2010年的平湖、南宁项目，2011年沈阳项目，以及新近公告的柳州项目都将是未来的生力军。
我们对农产品09-11年EPS预测分别为0.36、0.45、0.67元，短期估值仍然偏高，维持“谨慎增持”评级。千里之行，始于足下。我们相信业绩高增长终将消化高估值，在未来我们将择机提升评级。（详细内容请参阅附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
