| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月07日 15:39 |
作者： |
加丽果 |
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撰写时间： |
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事件概述：
2009年8月5日,我们会同民族证券、天相投资及银华基金共同走访了中青旅，与公司战略投资部总监兼证券事务代表丁重阳先生进行了沟通交流，就沟通交流的问题，主要内容有以下几点：1、对公司目前各项业务发展现状及未来发展前景和规划；2、对于市场比较关注的公司房地产业务的未来可持续性发展和景区业务引进战略投资者的意图；3、对于公司的高科技业务存在的有关高科技企业认定能否重新定位、云南彩票业务的经营期限到期后如何处理。以下是通过这次调研我们分析得到的主要观点：
房地产业务未来三年持续性将有一定的保证。2009年中报显示，公司房地产业务占公司净利润比重达到38%，公司目前有利润贡献的三个项目可能于今年后半年和明年基本结束。资料显示，这三项项目总建筑面积为90万平方米，截止中报披露日止，尚有约28.5万平方米在2009年后半年和2010年进行结算。目前，参股95%的徳清桂花城项目已经基本接近尾声，而参股50%的德清西子项目可能有200多套将于2009年9月开盘，我们估计可能于2010年上半年进行结算，郑州百合公寓有可能在明年和今年后半年实现分期结算。公司参股100%的慈溪项目将于今年后半年预售，可望在2011年到2013年实现结算，实际建筑面积为25万平方米，作为精品住宅，销售前景看好。鉴于房地产市场目前销售良好和价格高企，在没有发生什么突变性政策影响下，公司2010年到2013年房地产业务方面的利润贡献持续性是有保证的。至于公司在慈溪项目后还会是否和绿城集团合作，我们分析，绿城集团的储备项目很多，鉴于多年的合作关系，在公司权衡自己的财务状况和需求后，选择继续合作的可能性较大，但就目前来说，公司还没有一定的规划。
景区业务未来三年分拆上市可能性较小。乌镇业务目前增长性良好，尤其是引进战略投资者后，市场对其分拆上市充满憧憬，我们认为，目前，政策鼓励整体上市，而不支持分拆上市，有关分拆上市的法律和部门规章尚未明确，尤其是乌镇业务净利润占公司总净利润比重达20%以上，分拆上市有一定的障碍，我们估计未来三年分拆上市可能性比较小。但引进IDG，对公司未来发展有一定的帮助。（具体内容请详见附件）
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