| 来源： |
金元证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月06日 15:14 |
作者： |
魏芳 |
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撰写时间： |
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公司定位北部湾经济区交通建设龙头企业。为推进北部湾地区交通建设，广西自治区政府于08年成立广西交通投资集团有限公司，是自治区人民政府授权经营的大型国有独资公司，五洲交通前3大股东股权已悉数转让给交通投资集团。大股东拥有已建成通车的高速公路约1000公里。目前在建高速公路项目有隆林至百色、六寨至河池、宜州至河池、玉林至铁山港、崇左至钦州、六景至钦州港等6条高速公路，09年新开工项目7个，雄厚的实力给近年来停滞不前的公司业务带来新的活力。
拟定向增发放入的坛百高速68%股权盈利能力极佳。坛百高速位于国道主干线，是西南地区通往广西沿海港口及有粤港澳地区的出海通道，是连接南宁、昆明等省会城市的重要通道，全长187.62公路，08年建成通车当年盈亏平衡，预计2010年坛百高速盈利8000万，等同公司目前3条路段盈利总和。
公司物流业务2010年将结硕果，西南地区最大的农批市场：金桥农批市场一期即将发售。该项目是自治区的重大建设项目之一，是目前西南地区面积最大、功能最齐全、经营理念最先进的农产品批发市场，9月正式发售，目前预售号已抢完，预计金桥农批将实现销售收入6亿元，公司70%股权获得净利润2亿元。
2010年东盟贸易自由区建成公司两物流园将直接受益。东盟自由贸易区建成后将成为世界最大自由贸易区，根据承诺到2010年，中国和东盟进出口的产品中，将有93%的产品实行零关税。公司凭祥国际物流园是对越边贸口岸最大物流园和金桥农批市场将在贸易量和物流收费项目上全面受益。
房地产项目逐渐进入收获期。公司现代国际商住楼项目09年下半年盈利结算。五洲国际小区项目09年底发售，2011年结算，保守预计盈利3亿元。
投资建议：在高速公路、物流和房地产三架马车的拉动下，五洲交通未来几年主营收入和净利润复合增长率超过50%，我们看好公司近期定向增发注入坛白高速68%股权事宜，此外，随着东盟自由贸易区在2010年实施，公司几项业务都将受惠于经济大环境转好，在假设增发摊薄后，我们预测公司动态市盈率分别为28倍、15倍和11倍，以公司良好的成长性，按照2010年估值给与22倍市盈率，目标价11元，较现在仍有42%上涨空间，我们给与增持评级。
（具体内容详见附件）
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