| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年08月06日 15:00 |
作者： |
王晓莹 |
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基本结论:
近期我们对青岛海尔进行了实地调研。我们观察到公司正在改变着的，不仅仅是对资本市场的重视程度，更重要的是基本面方面的改变，支撑企业长期稳健发展的运营体系得到夯实。
改变之一：海尔集团流程再造的效果开始体现，将逐渐在公司业绩的各方面反映出来。
改变之二：借助家电下乡东风，海尔在为家电内需提供增量的三四级市场进一步夯实了渠道基础，从“人无我有”向“人有我优”升级。..同时，今年以来冰箱和空调的销售反弹已经超过了我们先前的预期。公司冰箱、空调产品的市场份额都基本稳定，因此得以享受行业的反弹。
我们在7月初的下半年行业投资策略报告中，已上调公司09年EPS到0.70元，由于冰箱、空调行业6月销量的超预期等因素，本次再次上调。
预测公司09-11年的收入分别为330.4、362.1、455.5亿元，同比增速分别为8.7%、9.6%、12.0%。09-11年EPS分别为0.800、0.956、1.142元，同比增速分别为39.31%、19.54%、19.49%。
投资建议：目前市场一致预期公司09年的EPS是0.713元，我们的盈利预测较市场一致预期提高12%，对应09PE为18.9倍。公司流程再造的效果开始显现，夯实了长期稳定增长的基础；公司股权激励方案的上报审批进展顺利；我们预计对海尔电器增持股权至控股后续也有望实施。基于以上几点，我们给予公司09年22倍、2010年20倍的PE，合理价格为17.6-19.12元，建议买入。（具体内容详见附件）
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