| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年08月04日 14:59 |
作者： |
程思琦 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：
公司中报显示，2009年上半年公司实现营业收入5,832万元，同比增长28.33%；营业利润376万元，同比增长49.15%；归属母公司净利润506万元，同比增长4.16%；EPS为0.047元。
点评：
1、受益于行业景气，公司实现较高的营业收入增速，达28.33%，但归属母公司净利润却仅上涨4.16%，呈现“增收不增利”特点。
1）毛利率大幅下降7.14个百分点，至24.64%。主要原因：（a）公司研发实力较弱，主要集中在2G无线覆盖领域，如RRU等新一代基站技术还没有掌握，在招标时处于不利地位。（b）2G无线覆盖设备价格，运营商继续推行“集采”模式招标，产品门槛不高，设备产品价格下降明显。
2)公司期间费用率大幅下降7.79个百分点，至16.52%，但是不可持续。
3)营业外收入同比下降49.72%，至219万元。主要原因是去年有增值税退税291.39万元，而本期无增值税退税款，今年算是正常的情况。
4)所得税调整至15%，所得税费用同比下降44.85%，至89万元。
2、受益于行业景气，2009年公司下半年业务收入有望维持快速增长，随着募投项目的完成，产品毛利率较上半年将有所回升。
（1）网络优化业务一般是在主体网络建设后期进行，随着三大运营商2009年上半年网络的开通，下半年相关业务量会有快速成长；（2）公司成立了深圳研发中心，利用当地的人才优势和市场优势提高公司研发实力，有可能在3G直放站等技术上取得进步，有利于提高下半年产品毛利率。
3、盈利预测与估值：我们预测公司09-10年每股收益分别为0.25元、0.30元，目前股价对应09-10年市盈率分别为60倍、55倍，动态估值处于行业高端，缺乏吸引力，我们给予“中性”评级。（具体内容详见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
