| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2009年07月31日 15:58 |
作者： |
朱立民;朱洪波 |
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撰写时间： |
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主要观点：
收入增长得益于销量上升和高煤价，成本同步上升，毛利率不变。
公司煤炭生产和收购量同比增长13％，煤炭销售量同比增长12％，公司上半年执行08年末销售价格，推断公司09上半年煤价同比增长约16％。煤炭成本保持同步上升，毛利率保持41％。目前煤炭市场价格低于08年末价格，我们估计公司下半年销售价格可能下调，基于08下半年高基数，下半年收入同比大幅增长困难。
运营成本（营业税金+销售费用+管理费用）与收入同步增长。
三项费用合计占营业收入12％，同比持平。销售费用6219万，同比增长49％，主要因为铁路向公司收取抑尘覆盖费。管理费用11386万，同比增长41％，主要是土地使用税上升和职工薪酬上升。
利息支出减少、营业外净收入增加使得公司净利增长超收入增长。
上半年利息支出765万，同期2746万；营业外净收入2834万，同期100万。公司营运收益（收入-货品成本-运营成本）同比增长26％，说明公司营运能力并未显著增长。
下半年资本开支4.55亿元，签订协议收购扎哈淖尔露天矿。
4.55亿元用于一号露天矿改扩建，目前公司帐上有4.2亿现金，资产负债表状况良好，保持净现金头寸。6月8日签订了资产收购协议，扎哈淖尔露天矿可采储量8.3亿吨，煤种主要以褐煤为主，预计建成达产后将具有年产1500万吨煤炭的生产能力。预计该项目2010年达产。公司未来继续收购集团资产值得期待。（具体内容详见附件）
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