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烟台氨纶(002254.SZ)披露了2009 年半年度业绩快报,公司2009 年1-6 月实现营业收入5.13 亿元,同比减少34.54%;净利润2917.49 万元,同比下降79.14%;按照最新16315 万股的股本,每股收益0.18 元。
点评:氨纶回暖使公司二季度业绩较一季度大幅提升。公司2009 年1-6 月净利润出现了79.14%的下滑,不过,公司二季度的业绩已经出现了很大改善,二季度EPS0.13 元,较一季度的0.05 元有了较大幅度的改善。主要原因是氨纶行业在二季度出现了明显好转,氨纶产品需求旺盛,公司保持了较高的开工率,氨纶产品价格出现了上涨,氨纶40D 由3 月底的40500 元/吨上涨至6 月底的47000 元/吨,上涨幅度达16%,同时,氨纶最主要的原料PTMEG 价格仅上涨了6%,氨纶业务盈利能力显著增强。
芳纶业务依旧低迷。芳纶业务是公司2008 年业绩的重要支撑,国际金融危机对芳纶业务的影响在2009 年上半年开始显现,海外市场需求低迷导致出口订单快速下滑,芳纶行业国内竞争加剧,产品销量及价格均有所下滑,芳纶业务二季度依然没有出现明显的好转,此项业务对公司业绩改善贡献较小。
维持“中性”投资评级。我们长期看好公司芳纶业务特别是对位芳纶业务的发展,但目前公司间位芳纶业务仍然处于低谷中,盈利恢复有赖于外部需求的增长,氨纶业务下半年将维持回暖的态势。我们预计09、10 年公司每股收益分别为0.62 元、1.15 元,2009 年7 月29 日烟台氨纶收于26.62 元,对应09、10 年动态市盈率43、23 倍,维持其“中性”评级。（具体内容详见附件）
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