| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2009年07月31日 15:24 |
作者： |
刘彬;杨平 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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报告关键点：
◆公司有很强的成本控制能力。
◆化工项目盈利能力很强，是公司主要利润来源。
◆参股紫金财险，短期内不能带来收益。
报告摘要：
.公司公告：09年上半年营业总收入11.9亿，同比减少18.9%；营业利润8184万，同比增长22.5%；净利润为6014万，同比增长12.1%。每股收益0.25元。
.公司有很强的成本控制能力。在营业收入减少18.9%的情况下，且无大额投资收益和营业外收入的情况下，仍然实现净利润增长12.1%，毛利率提高了2.8个百分点。通过加强管理，压缩成本，建设的境外营销网络开始产生效益，09年上半年三项费用减少了1730万，减幅达19.2%。
.化工项目盈利能力很强，是公司主要利润来源。化工业务营收仅占公司营业收入的10%，却贡献了35%的净利润。
二季度锂离子电池电解液需求恢复迅速，09年产能将从2500吨扩产到5000吨。占股45%的亚源公司300吨六氟磷酸锂项目，产品毛利率可达60%～70%，09年将为公司贡献高额利润。
公司是国内硅烷偶联剂品种最齐全的厂家之一，产品80%通过公司销售网络直接销售给海外客户，随着从3000吨扩产到5000吨技改项目的完成，硅烷偶联剂也将贡献更多的利润。
.参股紫金财险，短期内不能带来收益。投资4000万元，参股资金财险，占股4%。3～5年内不能给公司带来收益。
.盈利预测与投资建议：我们预测公司09-11年EPS分别为0.64元、0.75元、0.85元，按照09年EPS给予35PE，目标价位20～22元，给予“推荐”评级。（具体内容详见附件）
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