| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月30日 15:57 |
作者： |
张先萍 |
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房地产市场复苏,2010年迎来预售高峰。目前雅戈尔尚未交付的房地产项目的建筑面积为467万平米，可售面积为405万平方米，宁波是雅戈尔房地产的第一大市场，其次是苏州。2010年后公司将迎来地产预售的高峰期。随着房地产市场的复苏，雅戈尔的地产项目在今年的销售价格也超出此前我们的预期，因而我们在原有基础上将地产收入预测调高16%。
品牌内销稳健增长,纺织和出口暂受影响。雅戈尔通过对品牌的渠道的整合以及产品档次的提升，使得雅戈尔品牌内销在今年保持不错的势头，我们预期今年内销收入会增长18%，调高我们此前12%的预期。品牌服装定位将更加细分为金标、蓝标、绿标，更利于品牌的长远发展。纺织和出口由于受到外需下降的影响今年预期业绩分别下滑6%和5%。
股权投资受益于个股估值回升。由于公司所持公司股份在二级市场的估值均有所回升，所以雅戈尔目前的金融资产估值也有所回升，我们估计在100亿元，折合每股价值4.5元。
盈利预测和估值。我们预测09年、10年服装纺织地产的收入分别为121.25亿元、144.18亿元，分别增长14.21%和18.91%，归属于母公司的净利润分别为13.56亿元、16.54亿元，分别增长7%和21.9%，09/10年公司服装地产每股收益0.61/0.74元，我们给予10年服装地产20倍市盈率，实业估值14.80元，加上每股金融资产价值4.5元，合计19.30元，目前股价14.65元，仍有32%上涨空间，维持“买入”评级。
风险因素：房地产行业包括政策风险，房价波动的风险，对于外销而言，外部需求下降和人民币升值是主要风险。如果公司通过在二级市场售出股权获得投资收益，那么二级市场股票价格波动也影响到公司的收益。
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