| 来源： |
世纪证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月29日 14:42 |
作者： |
吕丽华;俞冲 |
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今年上半年，受益于市场复苏，交投回暖，公司经营环境明显好转。1-6月总共实现归属上市公司净利润4.76亿元，同比增长38.76%，环比增速高达621.21%。主要原因是去年同期大盘仍处于2700-5500的相对高位，加之其时浮盈释放的平滑效应，去年业绩的低点直到3、4季度才出现，而上半年具有相对较高的基数。
上半年总共实现代理买卖证券净收入6.08亿元，同比增长12.18%，代理买卖各类证券综合佣金率为0.165%，较2008年同期下降了11.28%，第2季度又比第一季度下降了6.53%，由于公司在吉林省占据绝对优势，佣金率稳定，因此公司整体佣金率下降应是由于省外营业部迫于竞争压力，主动降低佣金率所致。公司上半年代理买卖各类证券交易量的市场占有率为0.705%，环比有所增加。
公司上半年自营投资业务共实现收入2.33亿元，主要得益于公司根据市场变化，及时调整自营仓位，第一季度权益投资规模从1.15亿元大幅增加至5.43亿元，并在第二季度进一步增加至9.32亿元。由于公司所持股票大部分为大盘蓝筹股，而大盘蓝筹股在7月以来的良好表现，有望令公司业绩进一步超预期增长。
公司上半年没有获得股票和债券的主承销，投行业务暂时亏损。
公司2009年上半年管理费用支出2.86亿元，折合费用率30.11%，同比下降了6.02个百分点，但则略有环比上升，我们认为主要原因应该是公司在员工薪酬和奖金方面增加了计提。
调高公司2009年盈利预测至1.46元，以2009年7月28日收盘价为标准，折合33.39倍PE，接近我们给予中小券商安全估值区间25-35倍PE的上限，但考虑目前不断放大的市场成交量，以及公司在自营业务上拥有的较强的业绩增长张力，公司有望超预期增长，维持“增持”投资评级。
（具体内容详见附件）
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