| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2009年07月28日 16:46 |
作者： |
苏立峰;姚春雷 |
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评级变动： |
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事件：
●公司中报显示,报告期内,公司共生产铁230.67万吨、钢277.71万吨、商品坯材318.96万吨;实现营业收入122.67亿元、营业利润-5.48亿元、归属于母公司所有者的净利润-5.98亿元、每股收益-0.648元。
结论：
●任务过半，量价无忧。公司2009任务目标是：生产生铁455万吨，钢525万吨，商品坯材641万吨；上半年生铁完成任务目标的51%，钢完成任务目标的53%，钢材完成任务的50%，销售收入完成任务的50%。下半年钢价将维持高位，全年超计划完成任务无忧。
●三季度业绩将大幅增长。公司一季度亏损5.84亿元，中期亏损5.98亿元，意味着公司二季度单季亏损额大幅收窄，逼近盈亏平衡。从7月份订单情况和近期钢价表现看，公司三季度业绩继续环比大幅改善，以6月份为盈利参考，三季度预计可实现盈利约3.5亿，贡献EPS约0.38元。
●型钢盈利弹性可期。上半年公司钢铁业毛利仅为2.9%，同比下滑8.75个百分点；从细分产品来看，优钢和普钢的毛利率分别为4.58%和3.7%，同比下滑了8.68和5.92个百分点。08年盈利能力最强的型钢报告期内毛利率状况最差，仅为0.6%，同比下滑13.3个百分点。
近期，型钢价格上涨明显，200*200价格较二季度均价上涨近450元/吨。随着资源供应量紧张，三季度价格将维持高位，型钢盈利弹性可期。
●整体上市增厚业绩。公司整体上市已经启动，考虑产量、销售单价上调及成本上涨等因素，整体上市后，公司和银山型钢下半年将实现利润约10亿元，全年EPS约0.43元，对于目前股价PE近35倍，偏高。以目前盈利状况考量2010年动态市盈率仍维持合理水平，维持“谨慎推荐”评级。
●风险提示：市场预期整体上市注入矿石的可能性基本排除；系统性风险
（具体内容详见附件）
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