| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年07月28日 14:22 |
作者： |
天相电气设备组 |
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2009年上半年，公司实现营业收入1.61亿元，同比下降43.2%；营业利润2,794万元，同比下降49.42%；归属母公司净利润3,377万元，同比下降33.34%；每股收益0.10元。
退出低端电气设备市场，进入风电市场，2009年毛利率将先扬后抑。公司综合毛利率提升5.12个百分点至43.48%，2009年上半年公司营业收入减少、毛利率提高的主要原因是承德银河连杆股份有限公司、江苏银河机械有限公司不再纳入合并报表范围以及公司不再从事地毛利率的低压、成套电器业务和受金融危机影响中压产品收入较去年同期出现下降。但由于2009年下半年公司的风电设备业务有望确认收入，公司综合毛利率将下降。
公司是全国六大电气设备生产商之一。公司发展战略是“突出电气设备主营，提升企业核心竞争力”，一方面，公司收购北海银河全部股权，增强了中压开关柜业务；另一方面，公司进军风电设备领域，总装厂房已全线竣工。公司被认定为高新技术企业，2008年至2010年所得税税率将按15%的比例征收。
目前股东大会已经审议通过增发方案，公司非公开发行股票数量不超过5000万股，不低于4000万股。预计发行价为9.37元/股，项目募集资金计划用于220KV有载分接开关项目3000万元、油浸式真空有载分接开关项目5400万元和2.5兆瓦直驱永磁风力发电机组项目4.5亿元。
4.5亿元投资2.5兆瓦级风电整机设备。公司采取了与国外研发机构组建合资公司的模式，开发、生产单机容量2.5兆瓦的风力发电设备，项目总投资4.5亿元，建设进度正在积极推进，公司开发的国内首台2.5兆瓦直驱永磁风力发电机已于2009年6月23日正式并网发电，目前正积极推进批量生产的前期准备工作。公司未来将推进2.25兆瓦和3.3兆瓦风力发电设备的研发进度。我们预计公司2009年生产20台风电机组，由于处于导入期，毛利率将处于低位，2009年增厚公司EPS0.02元。
盈利预测与风险提示：预计公司2009和2010年EPS分别为0.17元和0.23元，对应动态市盈率为80倍和59倍，由于公司估值偏高，维持对公司“中性”投资评级。提示风电产品达产时间的不确定性。（详细内容请参阅附件）
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