| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月27日 14:31 |
作者： |
张霖 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件：
2009 上半年，公司实现收入13.26 亿元，同比186%，净利润30264.88 万元，基本每股收益0.27 元，虽然上半年净利润比上年同期下降9.17％，而去年同期扣除非经常损益后主业贡献EPS 仅7 分钱，同比254%。
点评：盈利恢复超预期。
业绩大增主要是由于公司荷树园二期于08年6、9 月投产，去年基数较低。但值得关注的是公司盈利着实有所反转，公司一季度EPS 仅0.106 元，环比来看第二季度增长51.23％,比上年同季增长12.03％；毛利水平36.5%分别较上一季度、去年同期增加5、15 个百分点，中报ROE10.86%，二季度当季净资产收益率6.9%,较一季度的增厚2 个点，也超出去年二季度0.2 个百分点。
电量复苏、煤价基本锁定。
预计电量复苏带动利用小时全年回升至6000左右的利用小时，而煤炭到厂价520-530元，煤矸石100-110元每吨，按30%比例掺烧，目前成本基本锁定。我们预计09年标煤价格将基本维持在660元。同比大幅下降约27.8%。除了公司区位优势显著，我们也看好公司煤矸石发电的差异化经营模式，使公司利用小时相对受到电力相对过剩冲击较小。预计09年有望实现毛利37.4%。
虽然 2010年公司利润增长微弱，仅09年末的5万千瓦风电机组贡献利润，预计2010年贡献收入5600万；但是只要荷树园三期能于如期开工，装机较目前87万千瓦增长70%，综合08-11三年装机容量复合增速可达到37%！公司发展将跃升一个崭新平台，又将使市场对于公司的前景充满信心和期待！
盈利预测与评级。
自7月20日晨我们推出调研报告《宝新能源（000690）：盈利大幅提升、利用率转暖是超预期的关键》以来，仅3日涨幅已达10%，我们认为主要因素是市场已经逐步开始关注到电力行业的超预期复苏，而宝新业绩对电量敏感性较强，属受益复苏的排头兵之一。保守预计09、10年EPS分别为0.524、0.536元，按照公司09年20-25倍PE估值，目标价12.88元。维持推荐评级。
风险揭示：
关注煤价反弹及煤源结构风险；股东减持风险；密切关注三期能否如期投产的风险。
（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
