| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2009年07月24日 14:51 |
作者： |
洪阳;卫婵娟 |
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事件：
7月20日，公司公布2009年中报。营业收入、利润总额和归属母公司所有者的净利润分别同比增长9.26%、22.91%和18.57%。09年中期基本每股收益0.31元。
点评：
主营收入小幅增长依赖于广告业务的加速发展。
公司09年中期主营业务收入增长了9.26%，其中广告业务增长74%、发行投递业务增长4%、印刷业务下降21%。广告业务取得大幅增长的原因在于公司于08年集中收购了一批户外广告资源以及电视台的广告资源，这些资源的获取共耗资1.4亿元，因此，在广告收入增长的同时也使得成本增长了160%。
广告收入中1.5亿中有0.32亿来源于新增的户外媒体，扣除此部分影响，公司广告业务的内生性增长达到37%，公司在经历了08年年底开始的金融危机后，还可以取得如此的增长，我们认为这主要是因为公司在西南地区垄断了大部分媒体资源，确保了公司在该区域的广告定价能力。
另外，公司在09年签订收购成都梦工厂为公司完善新媒体业务种类，同时，也为公司的广告业务拓展向全国打开通道。
网游产业完善并拓展公司发展空间。
2008年中国网络游戏市场规模为207.8亿元，同比增长52.2%。
目前盛大等9家网游公司占有市场份额的80%，成都梦工厂（2008年2亿收入）的市场占有率仅为1%。网络游戏的制作成本高，回报周期长，对于资金的需求较大，现在博瑞传播收购梦工厂有利于解决梦工厂发展的资金需求，从而可以更有利于其游戏的开发和推广。
梦工厂采取的运作模式是与其他网游运营商或互联网平台联合运营的模式，如中国游戏中心、新浪、17173、Tom.com、金山以及盛大等。这一模式或将开拓博瑞传播在互联网广告业务上的发展。
（具体内容详见附件）
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