| 来源： |
英大证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月23日 14:47 |
作者： |
化定奇 |
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东方钽业（000962）深度报告:钽制品主业稳健发展，多元化之羽翼渐丰报告日期：2009年07月17日
公司主导产品为电容级钽粉、钽丝，从产业链的角度来看，公司的处于行业的中上游，其上游为金属钽矿的采选，直接下游为钽电容的生产，向下延伸为集成电路板的制造，最终用户为各类电子产品的如手机、PC机以及手提电脑的生产商。所以公司的盈利能力以及未来的前景与上游原材料——钽金属矿的供应，以及下游电子类产品的需求息息相关。
钽（钽粉和钽丝）有大约50%左右用来制作钽电容。所以，钽电容未来的需求前景决定着公司主导产品的需求。由于钽电容器的价格比较高，所以其市场份额一直以来不断被陶瓷电容和铝电容蚕食。但由于钽电容具有没有寿命限制，另高CV值和封装上的优势等，决定了钽电容不会失去市场。另外，随着电子产品越来越趋向便携式，功能日益复杂，消费类电子产品不断趋于小型化、高端化以及我国3G手机逐渐推广，都将推动钽电容需求。预计钽电容市场未来仍将以5%的增速缓慢平稳增长。
公司的主营业务收入主要来源于钽粉和钽丝，和美国CABOT集团、德国HCST集团同居世界钽业三强地位。2008年，公司克服主要原材料价格上涨、产品价格下降、人民币汇率上升等不利局面，积极利用主要竞争对手于客户的长期协议陆续解除的机会，不断扩大公司在钽丝、钽粉的市场占有率，目前公司钽粉全球市场占有率达到25%，全球排名第三；钽丝达到60%以上，进一步巩固了钽丝市场世界第一的地位。目前，公司已形成年产550吨钽粉、80吨细径钽丝的生产能力，继钽丝2007年年底投产后，钽粉生产线于2008年10月投入生产，这有助于公司进一步扩大市场份额。
随着电子产品小型化、复杂化趋势的加速以及国内3G手机的增长，市场对于钽粉、钽丝的需求在技术水平要求越来越高。2007年，公司电容器级钽粉的研究水平已达到170000～200000μFV/g的电容器级钽粉，研究水平居世界第二位；钽丝研究水平已达到Φ0.06mm，稳居世界第一位。
公司的主营业务收入主要依赖于钽制品，历年来钽制品的收入占主营业务收入70%以上。为了避免公司业务过于集中的风险，积极探索多元化之路。目前公司多元化之路的方向主要在于刃料级碳化硅和钛材加工项目，预计碳化硅和钛材加工项目将成为公司未来主要的盈利增长点之一。
预计公司09、10年EPS 为0.20元、0.32元，对应动态市盈率63倍和39倍左右。从公司的历史表现来看，由于公司属于我国为数不多的技术及市场份额处于世界领先水平，公司历史PE估值都享有较高的水平；而且随着公司多元化进程的加快，公司的成长性将逐渐显现出来。综合来看，给予公司“增持”评级。
(具体内容请见附件)
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