| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月20日 14:54 |
作者： |
秦绪文;周凤武 |
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撰写时间： |
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事件：
中国重汽（000951）公告了重汽香港（3808.HK）和德国MAN公司的战略合作内容。根据该项合作中双方签署的《技术许可协议》，中国重汽（000951）（以下简称公司）将无偿获得如下授权：
1)于上述战略合作项目正式实施后，公司将获授权装配包含引进技术的技术提升性重卡；2)公司控股子公司济南桥箱有限公司将获授权在中国境内使用引进技术生产车桥等合同产品；3)本公司将有权在其生产的除技术提升型重卡之外的其它车辆上安装利用引进技术国产化生产的D20、D26和D08三种先进的发动机。
我们的观点..公司的发动机技术将获得全面提升。由于历史原因，公司的重卡产品的发动机技术和整车产品的市场地位并不匹配。公司获得授权使用MAN公司的国产化的D系列发动机，有利于提升公司的发动机的产品竞争力，有利于进一步提升公司的市场地位。
..公路货运行业用重卡产品竞争力相对较弱的历史将结束。长期以来，公司的重卡产品以坚固耐用著称，所以重卡产品的自重要高于竞争产品。在高速公路计重收费和燃油税改革的政策环境下，公司的重卡产品在公路货运行业不具备竞争优势；而MAN公司的主要产品在公路货运行业具备很强的竞争力。通过本次合作，公司将获授权生产技术提升型重卡，有利于提升公司在公路货运行业用重卡市场的竞争地位，未来有望在该市场上获得目前公司在土建类重卡市场上的龙头地位。
..在行业即将到来的内涵式增长中奠定领先优势。我们认为，随着未来两年国家重大基础设施建设的逐渐完成，以及铁路客运专线在2011以后的投入使用，重卡行业高速增长的阶段即将告一段落。重卡行业将进入内涵式增长的阶段。届时，行业内公司的盈利增长将无法依靠销量的高速增长，而取决于产品的附加值。重汽香港和MAN的本次合作，有利于成就中国重汽集团在重卡行业的领导地位，而公司也将在重卡整车行业成为真正的王者，产品附加值得到明显提升，进而提升盈利能力。
..短期内对公司的业绩没有实质性的影响。作为一个世界一流的重卡公司，MAN的发动机产品的国产化过程，以及技术提升性重卡产品匹配、标定试验等产品开发过程将是非常严谨的。根据MAN和重汽香港的合作进程，已及发动机国产化需要的时间，我们预计大约在2011年底，相关产品将可能推向市场。
..投资评级。预计09年、10年公司实现每股盈利0.98元、1.52元。鉴于重汽香港和MAN的合作有利于成就公司重卡行业领导地位的前景，以及重卡行业复苏的前景不断明朗，我们依然维持对公司买入的投资评级。
（具体内容详见附件）
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