【摘要】
　　
　　超市主要满足人们得基本生活需求，与百货业态相比，更容易连锁扩张，培育期也较短，武汉中百一直以来都专注于超市业态的发展，其在超市领域的精耕细作，稳健拓展，形成了其核心竞争力。
　　中百的跨区域拓展仍在摸索中，短期内难以给公司贡献利润，而农村市场的开拓仍未形成成熟的经营模式，但从长远的发展来看，超市业态的跨区域扩张较百货容易，由于公司在超市业态的长期专注，其在业态模式、人才储备、供应链管理、物流管理等方面具有极强的核心竞争力，我们认为重庆市场和省内二三线城市的布局，打开了公司为来的成长空间。
　　
　　随着公司直采比例的不断提升，公司的综合毛利率也不断提升，中百仓储和中百便民的毛利率分别由04年的10.84%和12.77%提升至08年的18.01%和17.85%，公司在直采方面的的努力，成为公司内生性增长的有力支撑。
　　
　　由于配股时间问题，我们判断配股对09年的业绩影响有限，如果09年配股成功，则可能对公司财务费用有一定降低作用，但公司09年的门店拓展计划预计不会有太大影响，但10年公司的门店拓展可能会提速。
　　
　　大股东股权调整有助于武汉国资委直接插手三家公司的整合，对整体速度的提升具有明显的正面信号，但考虑到三家公司各自的利益关系，短期内出现实质性的整合动作可能性不大。
　　不考虑配股因素，公司09-11年EPS分别为：0.43元、0.65元和0.94元，对应目前股价10.49元的09年动态市盈率为24倍，考虑配股摊薄因素后，2009-2011年的EPS分别为：0.34元、0.53元和0.75元，目前股价除权后价格为8.07元，对应09年动态市盈率为23.7倍。按照不考虑配股因素的情况下，09年30倍的市盈率计算，公司合理估值应为12.9元，给予买入评级。（具体内容详见附件）