| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年07月15日 18:20 |
作者： |
高晓春 |
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事件
公司发布2009 年中报：上半年实现营业收入2.43 亿元，同比增长23.14％；实现净利润4043.22 万元，增长108.13％；基本每股收益0.34 元；公司业绩符合先前预期公告。
简评
铁路磨床部分交货带来数控机床快速增长
从产品结构来看，上半年公司数控机床实现销售收入19329 万元，同比大幅增长79.53％，占营业收入比重79.42％，提高24.94 个百分点；普通机床实现销售收入2943.22 万元，同比大幅下降63.34％，占营业收入比重12.09％，同比降低28.53 个百分点。数控机床大幅增长主要是由于轨道板专用数控龙门磨床开始交货，上半年大型数控龙门机床实现销售16305.70 万元，同比增长213.17％。按照去年所签合同，只有中交航道局的一台轨道板磨床是在上半年交付，其他都在下半年；上半年部分产品和模具是提前交付。由于金融危机影响，公司出口大幅萎缩，上半年出口2020万元，下降62.57％；而出口大多是普通机床。
产品结构继续调整，毛利率大幅提升
上半年，公司的产品结构进一步改善，盈利能力较强的数控机床占比继续提高。去年，公司数控机床占比提高6.24 个百分点、而普通机床下降14.01 个百分点，因此去年毛利率上升3.66 个百分点。今年上半年，数控机床占比提高得更多、普通机床下降的幅度更大，公司产品结构进一步改善。其中数控机床收入占比提高24.94 点、普通机床收入占比下降28.53 个百分点，而数控机床毛利率达到36.32％，远高普通机床的13.54％，因此上半年公司整体毛利率达到32.95％，同比大幅提高9.29 个百分点。公司产品结构的改善是毛利率提高的主要原因。
公司公开增发方案下半年得到证监会核准的可能性较大
公司拟公开增发不超过3500 万股、募集3.5 亿元，进行数控龙门镗铣床和数控落地铣镗床技改；将龙门铣的加工宽度从5 米提高到6～8 米、落地镗镗杆直径从130～200mm提高到260～320mm。由于增发项目主要生产重型、高档数控机床，符合国家产业政策支持发展的方向，我们预计通过证监会审核的可能性较大。
提高盈利预测，维持中性评级
公司在2008 年年报中预计今年全年实现净利润6620 万元的经营目标，每股收益0.55 元；中报预计前3 个月净利润同比增长100～130％。我们预计全年数控机床实现收入4.45 亿元，增长85％左右；普通机床收入6000 万元，下降55％；我们提高公司业绩预测，预计2009～2011 年分别实现每股收益0.85、0.96 和1.11 元；目前公司估值偏高，我们预计目标价22 元、维持“中性”评级。（具体内容请见附件）
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