| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年07月14日 15:35 |
作者： |
王小勇 |
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受益我国城轨建设的大规模投资，公司城轨施工业务拓展持续发力。公司目前在城轨市场最大的长三角占有稳定之市场份额，如上海10％、杭州50％左右、宁波30％左右，充分显示了公司在城轨业务拓展上强大的竞争力。而7月2日公司公告称中标武汉市轨道交通四号线一期工程区间及车站土建施工第一标段工程，这显示了公司的城轨施工业务将不再局限于长三角。预计公司09年全年城轨业施工业务新签合同额达到20～30亿元左右。
房地产业务有望超预期。随着长三角房地产市场复苏，公司09年主要结算的两个项目（象山宏润花园、无锡宏诚花园）将获得超预期的收入。我们预计，随着公司150万平方米的土地储备（规划建筑面积160万平方米）不断投入开发，未来的房地产业务对公司的业绩贡献有望更上一层楼。
房地产板块估值的提升将促使公司估值提升。目前房地产板块的估值在复苏背景下得到了显著提升。截止7月11日，房地产板块09年平均PE为35倍左右。从目前公司近期股价表现来看，市场正重新对公司的地产业务进行估值。我们认为公司估值有较大的提升空间。
预估每股收益09年1.18元、10年1.42元，同比分别增长39%和20%；我们测算，地产业务09年、10年分别贡献0.54元左右、0.63元左右，其中10年盈利预测由原来的1.32元上调了0.11元。
维持“强烈推荐-A”的投资评级：在房地产估值提升的前提下，给予09年公司地产业务25倍PE、施工业务20倍PE进行估值，6个月目标价25元。实际上，我们通过多篇报告对公司进行强烈推荐，公司股价（后复权）自13元涨至目前的最高29.55元，与我们之前的目标价30元基本接近。随着房地产业务的估值的提升，我们相应的提高公司的目标价至25元（后复权37.5元），维持公司“强烈推荐-A”的投资评级不变。
（具体内容请见附件）
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