| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年07月13日 15:04 |
作者： |
陈俊华 |
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撰写时间： |
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二季度业绩预测：
预计上半年实现净利6.2亿元，合EPS0.11元，同比增长88%。其中，二季度实现净利3.6亿元，同比增长122%、环比增长39%。
二季度发电量环比增长15%，主要源自水电多发，及大同电厂9号机组投产。大渡河水电全年发电量约占公司总发电量10％，二季度完成发电量17.6亿kwh，环比上升161％。大同电厂二季度完成发电量19.3亿kwh，环比上升60％。
关注要点：
新机投产进度及电价。下半年公司控股69％的大渡河瀑布沟水电两台60万kw将陆续投产。当前盈利预测下，瀑布沟电站按照0.218元/kwh计算，而四川省水电标杆电价为0.288元/kwh。我们测算，瀑布沟电站全部投产后，电价每提升0.01/kwh，可增厚公司全年EPS0.01元。.云南及浙江地区机组利用小时回升状况值得关注。电力需求恢复持续性及当地来水情况是决定利用小时的核心原因。云南宣威电厂占公司权益装机6％，浙江北仑、及北仑一发占权益装机14％；云南和浙江分别有61％和17％为水电机组。
估值与建议：
维持“审慎推荐”。预计公司2009、10年净利润为14.2亿和17.9亿，合EPS为0.26元、0.33元。假设参数为：维持现有电价；利用小时下滑7%至4703小时；平均标煤价格下滑12%，至462元/吨。
当前估价，对应09/10年市盈率为27.3x、21.7x，属行业平均水平。我们看好公司优于同行的长期增长前景。（详细内容请参阅附件）
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