桂林旅游：收购提升资源掌控能力::全景证券频道

桂林旅游：收购提升资源掌控能力

来源：	招商证券研发中心	发布时间：	2009年07月08日 14:25	作者：	苏平;林周勇
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点评
核心观点：增发将增厚09EPS，公司资源整合能力也将提升，未来业绩增长空间大。由于地产行情的回暖，预计所收购的福隆园项目09年可带来较多的利润，从而增厚09年EPS。在乐观、中性、悲观三种情形下，我们预计09 EPS分别为0.34、0.27、0.19元，增厚09EPS是大概率事件（不考虑收购，我们预计09EPS为0.18元）。虽然09PE已达30倍以上（在三种情形下，分别对应PE为30、38、54倍），但收购后公司在桂林的资源掌控能力提升，且优质资源储备丰富，未来业绩提升空间较大，我们调高投资评级至“审慎推荐-A”。
　　预计收购大瀑布饭店、两江四湖约1.4亿、6.4亿，偿还大瀑布饭店长期借款1亿。由于资产评估结果尚未出来，确切收购价格尚不得而知，但参照之前的收购价格（我们预计与上次差异不大，见表2），我们估算：收购大瀑布饭店、两江四湖约1.4亿、6.4亿，偿还大瀑布饭店长期借款1亿。具体如表3所示：（详细内容请参阅附件）

文档附件：

招商证券--公司研究--桂林旅游--收购提升资源掌控能力.pdf

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