| 来源： |
爱建证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月07日 14:09 |
作者： |
杜志强 |
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撰写时间： |
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要点：
区位优势明显，资源供应充足。公司地处天然气资源最丰富的川、渝地区的东部，天然气的供应和运输具有得天独厚的优势。公司目前拥有自建82公里的输气管线，直接接通中石油的川东气矿；09年年底投产的80万吨尿素“二化项目”将直接接通中石化川东普光气田，并且公司已与中石化签订5亿立方计划内用气协议。另外，公司紧靠乌江，水道交通优势明显，和同行相比具有运输成本优势。
产能大幅扩张，行业龙头地位更加稳固。目前公司生产装置设计产能为年产52万吨尿素，规模属于中型氮肥企业。而年产80万吨尿素的“二化项目”预计于09年12月建成，具有一定得技术优势。该项目10年6月前达到设计产能，届时公司将拥有132万吨尿素的生产能力，公司规模效应将显著提高，公司市场竞争力将进一步增强。
未雨绸缪，预先布局销售网络。公司在扩大产能的同时也在布局未来的销售网络。公司通过旗下全资子公司八一六农资公司，当前采取采购其他公司化肥进行销售来拓宽现有销售渠道，为10年二化项目上马做准备。
首次给予“推荐”评级。按公司发展规划，我们假设公司于09底完成“二化项目”，10年贡献产量56万吨，11年产量达到80万吨。预计公司09年、10年EPS分别为0.84、1.24元，目前整个行业平均市盈率为26倍，考虑到公司的成长性，09年以25—30倍PE估值，目标价为21—25.2元，给予“推荐”评级。
（具体内容详见附件）
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