| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月06日 13:57 |
作者： |
陈鹏 |
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投资要点：
公司专业从事电力电缆的研发、生产和销售，产品包括交联电缆、塑力电缆、架空线及其他电缆，共180多个品种，14,000余个规格，其中主要以交联电缆为主。在交联电缆领域，公司已经形成了比较完整的产品线，可向市场提供110kV及以下交联聚乙烯绝缘电力电缆，包括阻燃耐火、防鼠防蚁、防水防潮、低烟无卤等多个系列。主导产品为交联电力电缆，分别占2006年度、2007年度、2008年度主营业务收入比例为70.40%、70.28%、81.04%，经营业绩稳步提升。
公司主要竞争优势：1、技术优势：公司是目前国内仅有的10多家取得国家电网公司110kV交联电力电缆供货资格的企业之一；并将成为国内仅有的5家左右具备220kV交联电力电缆生产能力的企业之一。2、上游产业链整合一体化优势：万马集团下属浙江万马高分子材料股份有限公司，是国内生产交联聚乙烯绝缘料、硅烷料等电缆原料的龙头企业，为公司形成产业配套，产业链整合优势行业内独树一帜。
募集资金投入项目：公司首次公开发行不超过5,000万股，募投项目为交联聚乙烯环保电缆投资项目和电力电缆研发中心建设项目，预计需要资金3.425亿元。
预计公司2009-2011年每股收益（摊薄后）为0.42元，0.57元和0.73元。综合考虑万马电缆产品结构向高端调整将在2010年逐步体现，其盈利周期有望拉长并表现为三年净利润CAGR20.18%的增长，可较行业平均水平享有一定的溢价。定价区间为8.78-11.23元。
风险提示：1）、做为以销定产的典型企业，公司直销模式在110KV-220KV产品的成功复制仍将受到市场的考验。2）、原材料跌价风险、福利企业税收优惠政策变更风险及电网投资规模低于预期的风险均不容忽视。（详细内容请参阅附件）
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