| 来源： |
方正证券研究所 |
发布时间： |
2009年07月03日 13:35 |
作者： |
郑宁;张宇舟 |
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撰写时间： |
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投资要点
客户结构成为公司的主要亮点公司是仅有几家具有国家电网等招投标资格和供货资格的企业之一。
公司有70%－80%的收入来源于电力系统及行业优质客户，比如国家电网公司及铁路、石化等行业大客户。这些客户具有信用好，订单稳定、计划性强等特点。优质的客户结构是公司经营规模、经营业绩稳步增长的基础。※4万亿的投资机会刺激公司产品的需求2008年底，国家出台扩大内需的4万亿投资计划，涉及到国家电网、铁路、轨道交通、机场等基础行业，其中，国家电网未来2-3年内的投资额将超过1万亿元，这些增量投资将在2009-2010年逐步转化为对电力电缆的实际订单，成为一个刺激公司需求的短期的重要因素。
风险提示：原材料价格波动、毛利率的下降和缺乏核心竞争力原材料价格波动会对企业业绩造成较大的影响。万马电缆生产电力电缆的最主要原材料为铜材，尽管公司通过定价机制、锁铜、套期保值、按订单生产等方式有效地规避了铜价波动带来的经营风险，但是铜材价格大幅波动仍对公司产生了较大的影响。毛利率下降对经营业绩产生不利影响。公司2007年和2008年毛利率有所下降，如果未来毛利率下降将对公司经营业绩产生不利影响。同时公司在产品和技术方面与同行业相比缺乏核心的竞争力。电力电缆行业的集中度较低，未来公司的经营还面临很大的挑战和压力。（详细内容请参阅附件）
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