| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月30日 15:47 |
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投资要点：
? 国内三大钢铁龙头之一。武钢是国内三大钢铁龙头之一，公司商品总生产能力达1400万吨，其中80%为高附加值的市场俏销产品形成了以硅钢、汽车板、高性能工程结构用钢为主的产品结构，其中取向硅钢垄断国内市场90％，是国内唯一能生产高牌号取向硅钢的钢铁企业。
? 硅钢景气底部形成。受益于未来三年的电网大投资，硅钢需求保持稳定，但在进口硅钢价格打击下，国产硅钢价格一直在底部运行，近期硅钢在反倾销立案刺激下出现反弹，我们认为硅钢的景气底部基本形成。硅钢是武钢的核心产品，尤其是取向硅钢处于国内垄断地位，2010年公司硅钢产能将达到200万吨，其中无取向硅钢156万吨，取向钢44万吨，公司硅钢有望继续成为公司主要业绩贡献业务。
? 重轨受益基建。重轨是受益于国家基建投资的钢材品种，铁道建设将在2009－2010年进入高速发展期，武钢2009年的另一个业绩增长点来自105万吨/年的重轨项目投产达产，加上原有的75万吨大型材产能，公司铁道用钢材产能扩大为180万吨，预计2009年重轨和型材产量将达到了150万吨，占钢材总产量的10％左右，将受益于铁道建设投资，有望成为2009年的业绩增长亮点。
? 钢铁并购重组高潮迭起。近年来钢铁行业并构重组进度明显加快，我们认为行业的整合主要围绕两条主线展开的，一个是以大型钢企为平台的“大鱼吃小鱼”的整合，另一个是地方钢企内部的联合重组整合。行业整合对龙头钢企是长期利好，武钢早期重组了昆钢和柳钢，后市将继续受益于重组。
? 维持“谨慎推荐”。预计2009、2010年每股收益分别为0.34元、0.56元。公司当前的PB估值仍处于历史平均水平之下，相对安全性较高，我们认为目前估值有较大的向历史平均靠拢的空间。钢铁行业正在逐渐走出最差时期，开始进入缓慢复苏道路，公司的盈利状况在逐季转好，我们维持其“谨慎推荐”评级。（具体内容详见附件）
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