| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月30日 14:43 |
作者： |
徐超;周涛 |
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撰写时间： |
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要点：
? 投资建议：近期我们走访了智能电网业务相关企业——科陆电子，了解了智能电网建设给公司带来的机遇，以及公司研发设计智能电表的能力。由于IPO募投新厂区的投产和行业带来的机会，公司业绩将出现一个较大幅度的增长，预计09、10年eps分别为0.46和0.84元，目前股价已经基本反映公司业绩的成长性，维持《长城证券2009年电力设备中期策略》中下调至“谨慎推荐”的投资评级。
? 产销情况：由于新厂区还未投产，公司目前生产情况延续了08年下半年的紧张局面，产能面临限制。从公司了解到，宝龙工业城6月底可以投入使用，届时公司厂房面积将由目前的2万平米（租赁）提升至9万平米，产能瓶颈解除。
? 毛利率：新厂区投产后折旧费用将低于目前的厂房租赁费用，对毛利率存在正面影响，考虑到今年新厂区投产后产能利用率可能不足，预计09年毛利率下滑，10年毛利率有一定回升，但是由于高毛利产品比重的提高，我们预计公司整体毛利率呈稳定态势。
? 竞争格局：用电管理系统和采集终端业务的市场竞争格局较为宽松，公司和长沙威胜仪表处于行业前两名的位臵，市场地位差别不大；标准仪器仪表领域，公司是行业绝对龙头，近年来市场占有率高达30%左右；电子式电能表领域竞争激烈，厂家众多，公司市场份额只有2%左右，业务规模只有威胜仪表的四分之一左右，随之公司产能的扩张，预计此块业务提升空间较大。
? 新业务：公司08年下半年出资成立了科陆变频器公司和科陆电气技术有限公司，分别主营变频器和无功补偿业务。新业务紧贴国内节能减排的大环境，是公司战略性多元化的重要举措，行业前景非常好，有望成为公司业绩新的增长点。（具体内容详见附件）
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