| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年06月30日 14:44 |
作者： |
陈夷华 |
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08年收入增长40.17%，净利润增长78.74%
2008年度，公司实现营业收入125.19亿元，归属于上市公司股东的净利润9.63亿元，分别同比增长40.17%、78.74%。基本每股收益0.84元，全面摊薄后的每股收益为0.54元。一季度收入与净利同比增长39.54%、58.49%，每股收益0.17元，业绩好于我们的预期。
各项业务均快速增
长变压器：受益于输变电产业景气，需求旺盛，同比增长了41.31%。
成功研制出特高压交直流变压器、电抗器、互感器，并在超临界、超超临界大型火电机组、70万kW大型水电机组、百万千瓦大型核电机组等领域有重大突破。电线电缆：同比增长19.91%。基本符合预期。主要原材料铜价下跌，使得电线电缆毛利率提升。
光伏：同比增长119.96%。但由于受全球金融危机的影响，光伏行业产品价格大幅下跌，公司产品太阳能硅片、光伏组件营业利润较上年同期下降。建造合同工程：同比增长65.24%。主要是塔吉克斯坦500kV输变电线路工程本年根据完工进度确认收入增加所致。目前订单充足，未履约订单近170亿元。
盈利能力提高
综合毛利率水平上升1.12个百分点，09年原材料大幅涨价的可能性较小，毛利率将保持在较高水平。期间费用率下降2.15个百分点，一方面是增发资金到位缓解财务压力，另一方面也得益于费用控制及规模效应的显现。
维持买入评级
增发项目达产后，产能提高，缓解产能压力。盈利能力最强的沈变、衡变股权比例分别提高至100%、98.09%，增厚盈利贡献。电网投资继续增长，输变电产业还将保持景气；随着政策积极推动国内光伏市场启动，公司新能源业务将面临机遇。我们预计公司未来三年保持30%以上的增长速度，给予09年30倍市盈率，合理目标价为23元，维持买入评级。（详细内容请参阅附件）
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