| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月30日 14:37 |
作者： |
高源 |
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报告摘要：
存贷款相关
公司上半年贷款增长超过预期。下半年贷款增速将趋于平稳，重点将放在贷款结构的调整上。
公司下半年考虑加大对房地产开发贷和土地储备贷款的支持。
贷款质量方面，年中不良余额与去年底基本持平。对公贷款实现双降；但信用卡贷款质量水平出现剧烈下降。公司表示年末拨备率维持在去年160％的水平以上。
盈利能力
息差在4－5月已企稳。
存贷款利率今年以来出现下降，但是贴现利率最近有反弹，利率倒挂已经不存在。
IPO重启后估计会对公司同业业务有帮助，可以降低同业负债成本。
非息收入中，今年前5个月手续费收入同比增长40－50％今年下半年增速可能会有所回落，但整体的增速是高于银行年初的预期。
网点扩张
总行计划上市后每年开设4-8家分行，每家新增网点50-60个，设网点速度在同业中将是最快的之一。去年公司开设3家分行，今年计划开设8家分行。公司业务重点将向中西部延伸。
投资建议
中信银行的ROE在同类上市银行中偏低，09年ROE约14%，公司目前股价对应09xPB为2.15倍，09xPE为18倍。由于整个市场估值水平的抬升，我们提高公司目标估值水平，并相应提高目标价格至6.5元/股，维持“增持-A”评级。（具体内容详见附件）
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