| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月26日 14:25 |
作者： |
李文 |
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1. 2009年1季度出售海通证券情况
今年第一季度，民生营业收入同比增长13.51%，营业支出增长4.73%，利润总额增长1.41%，净利润增长1.15%，EPS0.13元。特别地，如果扣除主要通过出售海通证券股票获得的投资收益，估计其营业收入环比下降约0.68%，拨备前利润下降6.32%，利润总额下降32.23%，净利润下降32.40%，EPS不足0.09元。
2.高位出售海通证券增加利润
截止2008年底，民生银行持有海通证券股票3.8亿股，其中3月31日之前卖出9307万股，按1季度该股票平均收盘价（约11.74元）计算，收益约10.93亿元，而财务报表显示的“投资收益”为10.16亿元；3月底到4月20日，出售1.3093亿股。截至2009年6月22日，民生银行累计卖出海通证券38091万股，平均处置价格约14.33元。至此，已经完成所持有的海通证券处置工作。清空海通证券股票，民生银行累计获利约54.58亿元，扣除对应的所得税，使上半年净利润累计增加40.94亿元。海通证券股票是作为抵债资产划归民生银行的，其初始入帐价值5.49亿元，2009年上半年出售海通证券股票获得的巨额收益极大地提振了业绩。假如扣除该项收入，2009年的EPS只有0.26元。
3.盈利预测
按相关数据估计，二季度民生银行出售海通证券获得投资收益约44.42亿元，合净利润约33.31亿元，仅此一项增加EPS约0.18元。
我们在分析2008年报及2009年1季报时，将年内出售海通证券股票获得的投资收益估计为47亿元，考虑到实际多出7亿元，上调民生银行盈利预测，EPS由0.45元调整为0.48元（未考虑增发H股的影响）。按2009年EPS0.48元及每股净资产4.03元估计，目前民生银行的PE、PB分别为16.54倍和1.97倍。（具体内容详见附件）
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