| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年06月25日 14:12 |
作者： |
姜瑛 |
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撰写时间： |
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1、公司是国内生产轮胎信息化设备的龙头企业。公司主要生产信息化的子午胎生产设备。公司产品以配料系统和成型机为主，公司配料系统市场占有率在85%以上，并在逐渐向其他行业拓展。公司的全钢成型机增长快速，目前的市场占有率在30%以上。公司的研发能力较强，目前产品线涵盖橡胶轮胎生产的各个环节，密炼、压延、裁断、检测等产品处在市场推广阶段，并保持了较快的增长速度。
2、轮胎行业周期性弱于汽车行业。宏观经济衰退的背景下，汽车作为耐用消费品受到了较大的冲击，但轮胎的市场需求来自配套胎和替换胎两个方面，且替换胎在轮胎需求中占比在70%左右，由于替换胎是刚性需求，因此轮胎行业的波动要弱于汽车行业。从我国的数据可以看出，轮胎设备投资同汽车消费和轮胎产量增速并不完全相关，而是体现出一定的反周期投资特征，因此在09年汽车行业已经明显出现复苏迹象的背景下，轮胎设备投资仍然会维持较快的增速。
3、汽车行业增长空间巨大，轮胎产业及橡胶机械产业均在向国内转移。虽然近年来汽车消费保持了较快的增速，但我国目前的汽车千人保有量仍然很低，而我国的经济增速和居民收入增速仍然较快，未来汽车消费空间仍然很大。一方面汽车销量的高增长带来了相应的轮胎需求，另一方面轮胎产业也在向劳动力成本较低的我国转移，轮胎产量的增加相应地带动设备的需求，而橡胶机械产业本身也在不断向我国转移，为我国设备生产商实现进口替代和随后的出口提供了较大的市场空间。
4、公司产品的竞争优势明显。由于我国特有的劳动力优势，公司的产品价格仅为外资设备的1/2-2/3，具有明显的价格优势。公司地处我国的轮胎生产大省山东省，地缘优势使得公司的市场开拓能力要显著强于其他竞争对手。此外公司作为一家软件企业，研发能力突出，目前公司仍有轮胎检测设备、翻新设备和半钢成型机等新产品处于市场开拓初期，未来增长空间仍然很大。
5、维持公司短期强烈推荐-长期A的投资评级。我们预测公司09-11年每股收益为0.87、1.05和1.3元，对应09-11年的动态市盈率为22、19、15倍，同软件企业09年平均32倍的动态市盈率水平相比，公司具有明显的估值优势。从公司自身的历史估值水平来看，公司的PE和PB也处在较低水平，我们维持公司短期强烈推荐-长期A的投资评级。
（具体内容请见附件）
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