| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月18日 14:21 |
作者： |
廖绪发;陈财茂 |
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撰写时间： |
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事项：
电广传媒公告董事会两项决议：1、与全资子公司深圳市荣涵投资有限公司合资组建华丰达有线网络控股有限公司，注册资本2亿元，电广传媒占99%股权，深圳荣涵占1%；2、与节目分公司管理团队合资组建电广传媒文化投资有限公司，注册资本4100万元，电广传媒出资4000万元，占97.56%股权，节目分公司管理团队出资100万元，占2.44%股权。
评论：
组建华丰达，拉开跨省整合的序幕公司对华丰达的定位提到“组织实施省内外有线网络投资并购和整合。”区域割据是制约有线网络规模扩张的最大障碍，打破这一障碍势在必行，我们把这一进程概括为四个步骤：1、区域内整合（包括省网、市网的整合）；2、跨区域参、控股；3、跨区域业务合作；4、跨区域一体化。
目前电广传媒已经基本完成湖南省网的整合（除中信国安网络资产外），进行跨省拓展符合公司“有线＋创投”的战略定位，国家也支持有线网络的跨区域整合，5月18日，李长春在陕西广电网络考察时就鼓励陕西广电网络要“走出去”。目前这一阶段，跨区域整合还应以参股为主。而如果假设以500元/户的价格对外收购，华丰达2亿元的资本最多能够收购40万权益用户，假设二级市场定价达到1500元/户，则收购带来的溢价在4亿元，每股价格提升0.98元（但这是一种乐观假设，省外收购的定价往往超过500元/户）。
（详细内容请参阅附件）
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