| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月16日 15:10 |
作者： |
姚宏光 |
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撰写时间： |
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公司三大主业MPV、轻卡和轿车目前都显示了良好的发展趋势：MPV市场占有率不断提升，在瑞风2代的上市后，江淮将形成高、中、低档全面的产品布局，有望成为国内MPV领域的龙头企业；随着轻卡直补政策的出台，轻卡销量或将出现快速增长，而价格趋稳和成本下降使毛利率水平迅速回升，轻卡盈利复苏有望超预期；借行业第二次消费浪潮的东风，江淮轿车项目有望厚积薄发，在自主品牌轿车占据重要一席，有望在2010年实现扭亏为盈。种种迹象显示2009年有望成为公司业绩的拐点，而即使轿车项目发展不如预期，公司的并购价值仍将提供较高的安全边际。
以目前市值不足80亿计算，仅需28亿即可收购江淮集团34.76%的持股，从而获得从A00级至B级完整的乘用车平台、20万辆以上的轿车产能、0.8L~2.4L完整的发动机和变速箱配套体系以及江淮优秀的技术、人员。而江淮建立自主品牌轿车生产体系仅研发和固定资产投入就超过了50亿元。
并购江淮无疑是那些尚没有轿车生产资质或是完整的乘用车平台的企业的最佳选择。
根据我们的预测，2009、2010年EPS分别为0.26、0.35，对应PE分别为22.3倍、16.7倍。如果江淮自主品牌轿车发展顺利，则目前将会是其业绩拐点，而如果江淮发展受限，那么其被并购的可能性较大，其价值仍可能被重新评估，因此我们认为目前是较好的买入机会，给予“推荐”评级。
(具体内容请见附件)
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