| 来源： |
国都证券研究中心 |
发布时间： |
2009年06月16日 14:43 |
作者： |
王明德 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
公司开始运作年份原浆是08年的8月至9月，正是白酒行业低谷期开始，这个时点推出的新产品仍能取得08年4000万销售额已属成功。09年前5月，年份原浆酒销售额已经超过08年水平，我们保守估计09年年份原浆酒销售额1亿元。
年份原浆酒对公司产品结构调整有战略意义。08年年份原浆销售额较小，对公司销售毛利率影响较小，对毛利率的贡献将随09年年份原浆销售额增长逐步体现，我们判断公司09年综合毛利率持续提高。
终端市场上，5年原浆148元、8年原浆268元，16年原浆408元，采取统一定价，目前销售情况比较好的是5年和8年原浆酒。合肥、亳州、阜阳等市区主干道以及安徽省内高速公路周边年份原浆酒户外大型广告牌随处可见，位于安徽省政府、合肥市政府附近的古井贡酒合肥旗舰店于5月开业，公司产品宣传重心已经转移到年份原浆酒。
年份原浆酒在合肥的销售模式采取了直分销模式，直分销模式也是白酒销售屡试不爽的模式，公司其他系列产品仍是代理模式。合肥市场的销售渠道集中在团购渠道，我们判断商超渠道产品定位低、餐饮渠道费用成本高等对年份原浆开拓是不利因素。
年份原浆酒目前销售以安徽市场为主，河南、江苏、山东市场其次，苏皖鲁豫外市场还未扩展。虽然苏皖鲁豫白酒市场容量有400亿元，但公司也表示仅在苏皖鲁豫市场销售并不是长久之计，未来有一定累积后会在北京、上海、深圳等一线重点市场铺开，但目前时机尚未成熟。
公司厂区面貌比我们08年8月调研时已有较大改变。公司普通员工对公司发展也充满信心，认为在领导班子更换后公司整体呈现上升趋势。公司正在进行各部门的岗位全员竞聘，目前销售公司100个职位已经竞聘完毕，通过竞聘产生的销售公司员工将更具能力和活力，对公司销售将有积极作用。我们认为更重要的是公司用人机制正在逐步完善，这种由内而外的变化将最终体现在利润提高。
公司消费税实际负担较重，消费税从严征收不会对公司有较大影响。因原浆酒对利润贡献开始释放我们调高公司09年每股收益至0.29元、10年每股收益至0.48元，考虑公司估值短期内缺乏吸引力，我们维持了公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
