| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月12日 14:01 |
作者： |
洪阳 |
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撰写时间： |
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大股东出售股权之谜：大股东减持的主要原因有两个：一是大股东有意收购二股东东方资产管理公司股权，双方博弈的结果。第二个是由于去年资本市场不好，普遍对大小非有怨言，大股东担心国家国资委和财政部下达禁售令，因此决定解禁后售出，再增持的方式获取可流通股权。
新药研发现状：比阿培南目前正在长春做临床试验，这个产品是和某科研机构联合开发，公司目前已经拿到知识产权，预计今年可以出来，由于产品疗效很好，公司计划以高端学术营销为主。匹伐他汀可能要比比阿培南要更快一些出来。每年公司实际的研发费用在1500-2000万左右。备受关注的人口服胰岛素，采取的是合作研发的形式，中短期内对公司价值没有多少影响。丹酚酸由于近两年中药注射剂事件频发而受到牵连，但是公司还是想减持把这个产品做出来.股权激励进展：此次股权激励，既有对高管激励也有对销售和研发人员的激励，有助于整个公司的快速恢复增长，但是当时在牛市环境里定价太高，后来发生金融危机，执行难度太大，因此借势取消。公司计划还是要在合适的时机继续做股权激励，基本内容不会有太大变化。
投资建议：公司存在着较多的不透明，从目前信息的综合分析来看，有可能最终公司被吉林信托收购，然后进行资产整合。而即使是新产品可以及时推出，进行全国的推广并贡献利润也是需要近一年多的时间，因此短期内很难为公司带来业绩的爆发性增长。通过我们的盈利预测，公司的内在价值基本被市场反应，甚至高估，我们认为更多地是静待吉林信托后续收购和整合的交易性机会。因此首次给予“观望”评级。（详细内容请参阅附件）
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