| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年06月11日 14:17 |
作者： |
刘晓昶 |
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投资要点：
兴业银行总部地处福建福州，是一家中型股份制银行。2008年末公司总资产达到10208.99亿元，08年实净利润113.85亿元，比上年增长32.60%，每股收益2.28元。2009年第一季度公司实现净利润29.41亿元，同比下降4.75%。
08年公司存款定期化倾向较为明显。在贷款方面，以公司贷款为主，2008年明显加大了票据贴现的比例，贴现占比达到11.52%。08年公司净利差和净息差呈现先大幅上升后缓慢下降的走势，全年净利差和净息差分别为2.52%和2.67%。进入09年公司净息差收窄很快。预计未来一段时期公司净息差仍有收窄的可能性，但收窄的幅度会大大放缓。
兴业银行的贷款行业分布相对集中，贷款地区分布基本合理，重点投放行业集中在个人贷款（包括房地产相关贷款）和制造业方面，受相关行业景气程度的影响比较高。
公司的贷款质量较为稳定，2009年第一季度公司不良贷款余额为42.39亿元，不良贷款比率持续下降至0.72%，准备金覆盖率继续提高至229.82%，准备金覆盖率在所有的上市银行中位居第一。
公司的中间业务收入及非利息收入占比保持基本稳定。公司经营管理能力持续提升，体现在成本收入比下降、总资产收益率和净资产收益率稳中有升等多个方面。
公司拟于2010年前发行不超过180亿元次级债券，和不超过500亿元金融债券。公司计划09年总资产达到11800亿元，比年初增长16%；计划实现净利润约为115亿元，同比增长约1.4%。
总体来看，近年来公司经营灵活，未来有望受益海西建设。预计兴业银行09年实现净利润122.90亿元，比上年增长7.95%，折合每股收益2.46元。公司09年动态市盈率和动态市净率分别为12.76倍和2.57倍，目前估值合理，维持“推荐”评级。（详细内容请参阅附件）
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