| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年06月11日 13:59 |
作者： |
王鼐 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公司将收购目前母公司持有的五凌水电63%的股权，收购代价约为44.7亿元人民币，其中70%以发行新股支付，每股发行价格为2.408港元。其余30%以现金支付。
公司在完成收购后将增加装机容量65%左右（按合并报表口径），我们预计09和10年每年五凌将贡献110亿千瓦时的发电。
.我们预计新增股份将摊薄原有火电厂09和10年的盈利约4分钱和8分钱，然而五凌水电将增加每股盈利6分钱和1毛1分钱。
我们分别上调了09和10年的盈利预测10%和9%至0.237元和0.301元。上调12个月目标价至3.2港元（主要因为盈利预测的上调），相当于1.0倍09年P/B。
长期催化剂是水电上网价格巨大的上调空间。公司通过收购另自身的装机快速增长，和更加平衡的机组结构。收购代价的44.7亿元也比较合理（我们测算相当于9倍的2010年PER），评级由“中性”上调至“收集”。（详细内容请参阅附件）
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