| 来源： |
宏源证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月10日 14:58 |
作者： |
杨国华 |
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2007年底，通过定向增发，大股东置入公司7个房地产公司股权，从而实现了整体上市，至此，公司规模及盈利能力得到了大幅增强。
公司项目的83%布局在江苏，剩余17%布局在浙江和上海。这些区域都是经济最为发达，人居可支配收入非常高的地区，其房地产市场非常值得看好。事实上，这些区域也是09年中国房地产市场恢复最为强劲的区域，其中，江苏09年1‐4月的商品房销售面积增速和销售金额增速分别位于全国各省市的第二位和第三位。
截止08年底，公司可供结算面积74.6万平米，可以满足公司3年平稳且较为快速的发展要求。
由于项目主要是大股东置入或收购而来，所以有效避免了项目高地价的风险，公司高盈利能力的持续性很强。
预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.37元、0.49元、0.66元，年增长率均在30%以上，对应动态PE分别为16倍、12倍、9倍（按09‐6‐8日股价5.98元计算），与行业主流公司09年动态PE为25倍相比，估值优势非常明显，建议“买入”。若以09年动态PE为22‐25倍考虑，公司合理股价区间为8.14元‐9.25元。
风险提示：公司土地增值税仍按照当地要求的预提比例进行会计处理，如果执行四级累进征缴税率将会对公司业绩产生一定影响。(具体内容请见附件)
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