| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年06月03日 16:47 |
作者： |
王小勇 |
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我们认为，从公司股价表现来看，目前明显被低估。
目前市场对公司的看法过份关注其建筑业务，对其资源业务关注不够。随着通胀预期的加剧以及美元的贬值，“资源为王”的时代将重新来临。公司目前的铜资源储备居于全国第二，很显然，应该转换思路，对其资源进行重新估值。
铜价上涨，铜储量价值体现每股股价在3元以上。“三矿”即绿纱矿、MKM矿以及刚果铜矿（华刚公司），三矿的铜储量相加达到415万吨以上，使得中国中铁成为排名第二铜资源拥有企业。随着目前LME3月铜期货价格达到5000美元以上，预计沪铜价格突破45000元/吨亦非难事。公司目前铜储量415万吨来计算，铜储量价值就达到1900亿元，粗略按照铜储量价值与总市值之比为2来计算，该部分铜储量所体现的股价价格就达到3元以上。
公司H股存在纠错倾向，股价向上空间打开：公司H股股价6月1日收盘大涨6.43％达6.79元港币，与A股股价倒挂在即。我们认为，H股股价如此强劲表现，实际上是纠正了08年国际投行对公司价值的整体性误判。随着H股股价向上的空间的打开，A股经过了半年以上的调整，在大盘蓝筹行情发动的基础上，向上突破只是时间上的问题。
所有影响业绩的不确定因素在08年消除，公司业绩动力明显。我们认为，公司在08年基本上“扫清了屋子”，目前的重点在于是否有做业绩的动力。实际上，目前公司行政级别仍然未能提升，预计在未来1至2年内将要有所突破，而这是以公司业绩作为保证的。
预估公司09-11年基本每股收益为0.30元、0.42元、0.56元，同比分别增长476%、40%、32％。建议以投资的眼光来看公司。我们坚持“公司股价6个月8元的目标价”的观点。
重申“强烈推荐-A”的投资评级。
在目前通胀预期下，公司资源板块的吸引力明显增强，我们建议转换思路，从资源股的角度考察公司的估值。
风险提示：
海外资源的政治风险；开发的可控性风险等对公司资源业务有一定的不确定性。
(具体内容请见附件)
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