| 来源： |
大通证券研发中心 |
发布时间： |
2009年05月27日 14:22 |
作者： |
程思琦 |
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事件：近日，中国移动投资6亿元打造的TD-SCDMA联合开发项目招标结果揭晓，包括中兴通讯在内的9家手机厂商与3家芯片厂商成为本次联合研发项目招标的最后赢家。据本次招标结果显示，“旗舰宽带互联网手机”和“低价3G手机”两大项目共有11个方案入选，中兴通讯是唯一一家同时中标两大项目的国内手机品牌。
点评：1、中兴通讯在国内业务2009年处于历史最高峰之际，2009年海外业务收入是否会因国际运营商资本开支减少而下降，2010年是否仍能保持增长成为投资者关注的重点，我们对其海外业务及中长期竞争力的理解为：2、金融危机加快了中兴通讯进军海外特别是发达国家市场的步伐。1）金融危机加速国际设备商的衰退，阿尔卡特朗讯裁减CDMA部门持续亏损、摩托亏损、诺西盈利大幅下滑、北电的申请破产保护，为中国设备商让出了市场份额，行业竞争仍然激烈但趋于缓和。2）中兴通讯经过多年发达国家市场拓展逐步积累运营商的认可，如4月获得香港最大移动运营商CSL15亿港币的HSPA+IP网络技术方案订单，我们认为在今年还将在海外特别发达国家取得突破，步入崭新的发展阶段。3）3大竞争优势的合力作用：成本优势，不仅体现为人力成本低带来的价格优势，还体现在研发、技术服务、采购产业链成熟带来的成本下降；定制化优势，提供设备到终端一揽子服务；融资优势，国际运营商受经济危机影响融资困难，中兴通讯获得国开行150亿美元等授信额度，拓展客户同时也为国内商业银行引入优质国际客户。我们预计海外签单将较我们预期早1个季度即自2009年2季度起扭转同比下降趋势，显现同比增长。全年看海外业务收入超出我们此前同比增长15-20%的预期的可能性甚大。
3、我们给予中兴2009-2010年EPS预测分别为1.67元、2.00元，09年、10年市盈率分别是21.4倍、17.9倍，估值在通信设备板块具有一定优势。考虑到公司核心竞争力以及上半年国内电信投资处于景气高峰，维持其“增持”评级。(详细内容请参阅附件）
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