| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月22日 14:07 |
作者： |
加丽果 |
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撰写时间： |
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事件：
2009年5月21日公告，公司拟15.53元向北京国有资本经营管理中心非公开发行6000万股，北京国有资本经营管理中心认购的股票自发行结束之日起36个月内不得转让。募集资金总额91200万元，在扣除相关发行费用后的募集资金约89200万元，拟28341.78万元收购和平宾馆77.68%股权及24280.33万元新侨饭店100%股权，完成收购新侨饭店100%股权后对其增资27373万元，补充公司流动资金约9204.89万元。
点评：
公司在2007年欲公开增发收购集团3家酒店流产,在通过发审委通过过，却因为南山分成的不确定性和市场持续低迷而放弃。用公司的话讲，为了表示集团酒店资产注入的决心，公司2008年用自有资金3.35亿元收购了净资产1.25亿的前门饭店，今年，又改公开增发两家酒店资产为非公开增发，同时把新侨饭店的收购比例从51%增加到100%，把和平宾馆的收购比例从原来的51%增加到77.68%，募集资金规模也扩大到6000万股。
短期来看，公司的酒店资产经营压力颇大，盈利能力远远低于目前公司拥有的资产盈利水平，短期将会滩薄公司的盈利能力，但是随着注入资产财务结构的逐步改善，财务费用将大幅下降，长期看，全球经济回暖的预期将会给目前低迷的北京酒店业带来一定的增长潜力。
对这次非公开增发，我们基本看好，我们认为这次增发实质是国家注入资金支持企业做大做强，但短期可能对公司的盈利能力带来一定的压力，另外，由于这次收购仍然没有提到南山分成，所以，虽然看好这次收购，但市场也担忧会不会因为南山分成的问题再重蹈2007年公开增发的覆辙，我们认为由于是非公开增发，不会直接涉及到中小股东，基本会得到有关部门的认可。但是由于收购的二家酒店资产2009年一季报净利润均为负值，加上前门饭店1季度经营状况也下滑严重，我们认为公司目前股价偏高，暂时下调公司评级为“中性”，但长期来看，未来3-5年后，随着注入的酒店资产的逐渐成熟，加上南山景区收益于海南国际旅游岛的建设可能带来的长期增长，如果未来3年内股价低于15元以下，可以逢低吸纳。（详细内容请参阅附件）
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