| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月15日 14:07 |
作者： |
张先萍 |
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传统业务有回暖之势。公司每年约90%的收入来自于面料和贸易，纺织业务主要有四类产品：汽车内饰、弹性面料、运动服类面料和家纺面料。08年三、四季度由于受到金融危机的影响业绩下滑明显。通过此次调研我们了解到随着汽车销售市场的回暖，公司的汽车内饰订单在过年后增长明显。同时由于上游原材料的价格回升，公司的弹性面料价格预期将会每吨平均上涨了3000元左右。目前在建的汽车内饰检测中心将有助于增强公司汽车内饰业务的竞争力。我们估计下半年公司传统纺织业务的业绩增速会有所回升。
拟涉足医疗设备高科技行业，多元化分散传统行业风险。公司计划通过非公开发行方式（发行价8.27元，不超过4400万股）收购深圳威尔德医疗电子100%股权。该公司的主要产品掌上和便携式B超市场占有率高，公司估值3.6亿元，在新医改背景下，乡村社区医院将是公司B超产品增长的潜在市场之一。我们认为公司的多元化经营将有助于减少公司单一经营传统的纺织行业的业绩波动风险，为公司带来新的利润增长点。公司和认购方承诺交易完成后，2009-2011年公司原有业务的净利润每年增长率不低于20%，威尔德的净利润增长率不低于15%。
盈利预期和估值。保守估计威尔德09/10年净利润2380万元/2737万元（按承诺的至少15%增速计算），宏达经编的纺织业务09/10年归属于母公司的净利润867.5/1110.4万元。按1.51股本计算，09/10年纺织和医疗设备业务摊薄每股收益0.215/0.255元，目前股价12.1元（对应理论价格10.96元），对应09年/10年51倍/43倍市盈率，给予“中性”评级。
风险因素:购买威尔德交易能否获得批准以及批准时间存在不确定性；内外经济宏观环境的不确定性（详细内容请参阅附件）
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