| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月08日 15:34 |
作者： |
瞿永祥 |
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农产品是国内农批市场中具有绝对规模优势和领先管理水平，且发展战略清晰的龙头公司。公司08年业绩应为近年低点，2009年的主要看点在于：民润超市股权转让完成、平湖和南宁市场的开业和电子化结算的全面加快推进。2009年公司将迎来中期业绩拐点，未来可保持5年以上的业绩高增长。
1．竞争地位：农批市场的稳定增长和高进入壁垒，公司领先的规模优势、成功的异地扩张经验，以及管理、技术优势形成的强大市场竞争力，使其成为国内农批市场的绝对龙头，并有望持续提高市场占有率。
2．战略与模式：公司由“归核化”进入“网络化”，发展战略清晰，而在此战略带动下，其盈利模式将逐渐从商铺出租（出售）转向交易佣金制，并通过网络化协同，挖掘基于市场的高附加值。
3．业务架构：农批市场为公司核心业务，旗下市场梯次发展，电子化结算全面推进，而平湖和南宁市场的开业将成为公司业绩重要外延驱动因素，并成为公司佣金制盈利模式转换的契机。
4．非核心业务：民润问题或在2009年上半年彻底解决；海吉星渔港的股权转让有望取得进展；深深宝股权出售与否，无碍公司核心业务价值及利润释放。
5．盈利预测：2008年是公司业绩低点，中期拐点即将出现。预测2009和2010年EPS分别为0.65元和0.93元，其中经常性利润合EPS分别为0.44和0.80元。
6．估值与投资建议：PE估值认为农产品短期价值为26.4元。同时给出PS和商铺资产价值角度的参考。公司具有良好的成长性和长期投资价值，业绩的中期拐点即将出现，建议投资者择机进行战略性持仓，分享长期高额收益，“强烈推荐”评级。
民润股权的转让进程缓慢甚至再度失败；继续计提应收帐款减值准备；若南宁市场和平湖市场的开业慢于预期，将带来业绩预测偏差风险；（详细内容请参阅附件）
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